昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去的这几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是(shì)说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力(lì)的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量(liàng1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤)发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的(de)社会(huì)，但美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货(huò)市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的(de)大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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